科创板评级系列20·四?心脉医疗(688016.SH) :国产主动脉支架佼佼者

时间:2019-07-29 来源: 旅游
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  截至,上海微创心脉医疗科技股份有限公司(以下简称“心脏医学”已经完成了科技委员会的探究阶段,即将迎来购买热潮。作为首批被科技委员会接纳的香港股票分拆上市子公司,新迈医疗将选择采用上市标准。 (1)预计市值不低于10亿元人民币。过去两年的净利润为正,累计净利润不低。价值5000万元人民币,或估计市值不低于10亿元人民币。最近一年,净利润为正,营业收入不低于1亿元。

医疗器械行业一直是高科技障碍和长期发展周期的代名词。在这个技术密集且易于死亡的行业中,平均心率医疗保健如何生存?在中国国内主动脉血管介入医疗器械市场中,它是如何首屈一指的?让我们来看看。

强大的技术属性,导致本地化过程

新迈医疗深入参与主动脉和外周血管介入医疗器械领域。该公司的产品涵盖主动脉支架,术中支架,外周血管支架和气囊。早年,中国的主动脉和外周血管介入医疗器械公司正在放缓起跑线。凭借现有的技术实力和资金实力,国内品牌企业仍难以与全球龙头企业竞争。然而,以新迈医药为代表的国内品牌积累了很多实力,并开始发挥自己的实力。冲刺逐渐取代了进口。

国内主动脉血管介入市场的医学针灸头的心脏份额第一品牌光环,想要佩戴冠,必须承受的重量。研发和创新,心脉医疗不敢懈怠,公司目前承载着一批第一,依靠运气而又实力。

该公司自主研发的Castor分支主动脉支架移植物是世界上第一个批准的分支型主动脉支架。有史以来第一次,TEVAR手术的适应症扩展到主动脉弓病变。

该公司开发的Aegis分叉主动脉支架移植和输送系统是国内首家生产的腹主动脉支架移植产品。

该公司开发的CRONUS术中支架系统是国内原创产品,是目前唯一可用于胸主动脉夹层手术的术中支架系统。

其中,Castor分支主动脉支架移植和输送系统,CRONUS术中支架系统,在国内市场中脱颖而出,没有类似的竞争产品。由于产品稀缺,公司未来将在一定程度上继续享受“专利红利”。

同时,公司已着手开发多分支胸主动脉支架移植系统,Talos直管胸主动脉支架移植系统,多支腹主动脉支架移植系统,外周血管介入产品等产品。其中,药物球囊扩张导管已进入注册证书申请,预计将于2019年上市。由于正在开发的产品已获批准上市。未来公司的产品类型将进一步丰富。

行业正在改善,市场细分正在利用这一趋势

这些部件的不断改进以及医疗器械的不断开发和制造承担了抵抗疾病的责任。

医疗器械产品种类繁多,但在高端医疗耗材中集中种植的产品仍然稀缺。在全球医疗器械市场,中国开始缓慢发展,但也脱颖而出。目前,中国的个别产品已经实现了技术上的超越,甚至取得了专利授权产出。细分的医疗市场也在利用整个医疗设备市场中快速增长的奖金快递。

在主动脉疾病的情况下,血管内介入治疗的新临床技术仅需要在患者腿部切开股动脉,并且支架移植系统被引入病变并释放,创伤最小,并发症少,安全性高。近年来的特点吸收了许多传统手术的粉丝,受到临床医生和患者的青睐和追捧。

近年来,中国的主动脉血管内介入医疗器械正处于快速增长期。市场规模从2013年的5.5亿元增加到2017年的10.3亿元,复合增长率为17.2%。随着医疗卫生意识的进一步普及,预计2022年中国主动脉介入医疗器械的市场规模将达到19.5亿元。

就外周血管疾病而言,目前主要包括外周动脉疾病和静脉疾病。主要治疗方法包括药物治疗,手术治疗和介入治疗。对于重症患者,介入治疗是首选治疗方法,创伤小,恢复快。

目前,我国周边血管介入医疗器械市场规模已从2013年的17亿元增加到2017年的31.1亿元,复合增长率为15.4%。据估计,到2022年,我们的外周血管介入医疗器械市场规模将增加到71.2亿。元。

根据应用于该产品的手术量,主动脉支架产品的市场份额(占2018年公司主要收入的81.57%)约为26%,而主动脉和外周血管介入产品的市场受到相关发病率。与检测率高度相关。

目前,我国主动脉和外周血管疾病的检出率仍远未发达国家。随着主动脉疾病检出率的提高和手术的普及,市场容量将进一步扩大。作为中国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业,新迈医疗将进一步发挥其主导作用,迎来新一轮的收入高潮。

销售量,销售价格双重推动,以及令人印象深刻的表现

目前,新迈医疗的业绩正处于快速增长期。公司的收入规模从2016年的万元迅速增加到2018年的万元。公司营业收入的复合增长率达到35.80%。从利润来看,2016年2018年,公司母公司净利润从4111万元迅速增加到9065万元,年均复合增长率为48.5%。新迈的医疗表现正在上升,依靠销售和销售的两轮驱动。

[公司招股说明书,GLONG,单位:万元)

一方面,销售增长受益于主动脉疾病的发病率,检出率不断提高,心脉冲医疗的主导作用得到了证明,市场份额不断提高。另一方面,公司产品唯一不可替代的优势已经出现,迫切需要对产品的需求。

[

在产品方面,主动脉支架产品的收入增长率保持在40%左右,呈上升趋势。除了相当大的环境因素外,Castor分支型支架移植系统也是不可或缺的。 2018年,各产品一般销售收入增长率保持在25%-45%之间,Castor分支式支架系统仍实现了708.65%的显着增长。自从Castor分支型支架移植系统于2017年推出以来,它已在市场上被广泛认可不到一年。

此外,2018年,作为唯一批准的术中支架系统CRONUS术中支架系统等产品(Hercules球囊扩张导管,Reewarm外周球囊扩张导管,可用于胸主动脉夹层手术)外周血管介入医疗的增长率导线等设备和附件也分别为30.18%和162.33%。

公司招股说明书,Glonghui,单位:元)

在价格方面,2018年主动脉支架产品价格上涨2.17%;术中支架产品增加1.85%。这主要是由于产品技术含量高,市场接受度高,需求量大。因此,产品的单价更高。

在这两股力量的推动下,新迈医疗的营业收入保持了稳定快速的增长节奏,其业绩令人欣慰。

[公司招股说明书,Gloem)

让我们来看看新迈医疗的盈利能力。 2016年至2018年,公司主营业务的毛利率分别为76%,78%和79%。毛利率稳步上升,高于可比公司的平均水平(74.09%)。 )。与此同时,公司的主营业务净利润率跟随毛利增长,其次是稳定增长,分别为33%,38%,39%,显示出医疗运营效率的核心是可观的。

心率医疗毛利率的稳步增长主要受主动脉支架核心产品和术中支架产品毛利率的推动。主动脉支架总率从2016年的77.6%上升至79.3%,术中支架毛利率从2016年的78.8%上升至2018年的82.0%。

实际控制人员空缺,独立性是关注

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香港新迈作为新迈医疗的控股股东,持有发行人60.96%的股份。 MicroPort Medical间接持有发行人61.79%的股份。 MicroPort Medical通过Virgin Heart和Micro-Investment间接控股股东,间接持有新迈医药61.79%的股份。

间接控股股东的股权结构分散,没有单一股东及其一致行动的股权比例超过30%,直接导致实际的微创医疗控制人缺位。控制的隐患直接影响股东决策的效率。从长远来看,新迈医疗公司的管理需要进一步改善。

凭借“父亲光环”的核心,该公司被列为衍生公司。它的独立性也受到了很多关注。在几轮询问中,上海证券交易所重点关注新迈医疗需要展示其独立开发和生产主动脉和外周血管介入医疗器械的能力。上海证券交易所还要求披露新迈医药及其股东对发行人的影响,包括相关交易以及是否与公司形成横向竞争。

通过鑫鑫医疗的回复,MicroPort Medical的子公司上海伟创主要从事冠状动脉介入治疗。自2014年以来,与主动脉和外周血管介入相关的业务资产已转移至新迈医疗。目前,上海Minimally主要从事冠状动脉介入治疗,不再从事主动脉和外周血管介入治疗。

虽然上海维创目前还没有构成完整的竞争关系,但上海也从事血管介入设备,并且具有基于上海微创老工业的历史经验,卷土重来的可能性无法完全避免。

合理的市场价值范围在39.95亿元至47.93亿元之间,四星评价

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鉴于未来,该公司将继续创新外周血管介入医疗设备。预计2019年和2021年,药物球囊扩张导管和高压球囊扩张导管将陆续上市,这将促进其他主要业务收入的持续快速增长。给它一个更快的增长率。未来,主动脉支架产品将继续成为公司业绩的主要贡献者,但该地区的增长率预计将持平。基于以上结论,我们预计2019年,2020年和2021年新迈医疗的营业收入将分别达到3.26亿元,3.35亿元和5.63亿元。

[ Wind,Glonway)

目前,公司主要公司的主要产品国内外主要包括美敦力,库克,戈尔健康科技等国际先进企业。根据公司的行业和产品特点,产品结构等因素,我们选择兰帆医药,大博医疗,乐普医疗和凯利作为沪深股票的可比基准公司。

基于可比公司,滚动市盈率和未来三年的平均市盈率预测,再加上行业的新产品和未来发展空间,再加上科创董事会的天然溢价,公司给予一定的估值对公司溢价并给予公司PE(2019E)。间隔是25倍到30倍。是的,公司首次公开发行后合理的市场价值范围为39.95亿元 - 47.93亿元。

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新迈医疗三年平均毛利率和净利润率分别达到75%和35%,盈利能力良好。除了更好的盈利能力,该公司仍处于增长阶段,收入和利润的复合年增长率分别为35.8%和48.5%。同时,公司的医疗器械轨道具有一定的反周期性。随着医疗环境的进一步改善,未来的发展前景可观。在核心竞争力方面,新迈医药2018年的研发投资率为20.71%(可比公司平均值:13.05%),但从绝对值来看,2017年公司和全球十大医疗器械制造商的平均研发支出为13.56。与1亿美元相比,该公司在研发支出方面的总投资很小,与世界领先的公司存在一定差距。因此,核心竞争力给出了7分和中上水平。

综上所述,心脏医学评分为7.4分和10分,为明星级。

我们对核心利润表的预测如下,

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